2014年鋼鐵行業仍將微利運行

2014年，國家對擔保行業、影子銀行、央企托盤業務等監管更加嚴厲，銀行資金面整體偏緊，也未從"防火防盜防鋼貿"的信貸氛圍中走出來，鋼貿行業難有大資金的註入，庫存也難有大的提高。但如果低庫存成為常態，其對鋼價的影響作用也將越來越小。

1月12日， 中國鋼鐵工業協會2014年理事(擴大)會議上，中國鋼鐵工業協會會長徐樂江表示，行業發展階段、時代特徵和國際環境三個方面的因素決定了行業微利經營的長期性。2014年鋼鐵行業化解產能過剩矛盾的任務艱巨，制約行業運行質量提高的矛盾突出，保持全行業盈利面臨著很大挑戰，對此，全行業必須有清醒的認識。

處於微利狀態，是鋼鐵行業近兩三年的一貫表現，個別月份甚至還出現過全行業虧損。面對2014年的經濟形勢和行業形勢，不僅鋼鐵行業需要對其微利經營的長期性保持清醒的認識，期貨投資人也應該對其保持清醒的認識，微利狀態將是我們投資鋼鐵行業的重要出決策前提。

從企業利潤角度出發研究產業鏈相關品種間的套利是被經驗證明瞭的比較成熟的套利模式，比如鋼廠利潤好的時候，可以拋螺紋買鐵礦石和焦炭；鋼廠利潤不好的時候，可以買螺紋拋鐵礦石和焦炭。2014年鋼鐵行業仍將處於微利狀態，我們仍能按照原來邏輯進行操作。

有人可能會說，2014年鐵礦石、焦炭等上游原材料價格出現了大幅的下降，鋼材成本整體重心下移；在淘汰落後產能和長期低庫存作用下，鋼價仍將保持高位，這樣鋼鐵行業的盈利可能會有所提高。我覺得這個觀點也很難成立。

鐵礦石、焦炭等上游原材料價格下降，確實能降低一部分鋼材生產成本。但隨著國家對鋼鐵行業環保要求越來越高，2014年鋼材成本中的環保因素將上升。目前根據唐鋼、濟鋼等國有大型鋼鐵企業的經驗看，噸鋼環保成本大概100元左右。環保壓力最大是中小民營鋼鐵企業，這些企業環保基礎低，要想達到國家的環保要求，需要投入更大的環保成本。要麼投入環保成本，要麼像此前一些企業那樣炸掉關門，我們相信他會選擇前者。這將明顯抵消因鐵礦石、焦炭等原材料價格下降節省的產成本。

還有一個，政府淘汰落後產能的政策並不能真正解決鋼鐵行業產能過剩的問題。目前，對鋼鐵行業淘汰落後產能最有指標約束力的是2013年9月17日發改委、環保部、工信部等六部委發佈的《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》，提出2017年前河北省、山東省、山西省分別淘汰煉鐵能力6000萬噸、670萬噸、2111萬噸，三省合計8781萬噸，同時要求同是鋼鐵重鎮的天津市粗鋼產能不能超過2000萬噸。目前中國鋼鐵產能接近10億噸，產能利用率在70%左右。如果加上這幾年的新增產能，即使2017年前發改委、環保部、工信部等六部委完成淘汰8000萬噸鋼鐵落後產能的任務，對鋼鐵行業供需格局的影響仍然有限。在供大於求的背景下，鋼鐵行業的盈利空間仍然有限。

至於庫存只是影響鋼價的一個短期因素，其短期大幅波動會對鋼價造成重要影響。2014年，國家對擔保行業、影子銀行、央企托盤業務等監管更加嚴厲，銀行資金面整體偏緊，也未從"防火防盜防鋼貿"的信貸氛圍中走出來，鋼貿行業難有大資金的註入，庫存也難有大的提高。但如果低庫存成為常態，其對鋼價的影響作用也將越來越小。 (本文作者介紹：首創期貨鋼鐵行業分析師 孟慶恆。)